世纪证券相干所 冯乐宁

摘录：

动作鼓吹大湾区金融互联互通的迫切举措，跨境答理通自优化升级为2.0版后，试点券商有望从传统居品通谈，逐步向跨境资产处理平台升级。关联词，刻下业务发展仍濒临多重挑战：商场对跨境答理通的合座领悟也曾有限，南北向资金需求结构不平衡，合规要求严格制约客户触达，投资者训诲不及也限制了机构拓展空间。尽管香港证监会最新公布的2.0 Pro版缓解了在交流机制方面的遥远问题，但要结束限制化发展，异日跨境答理通3.0版仍需两地监管在资产设立能力建立、线路次第化、跨境投顾互认和居品丰富度等方面鼓吹更多本质性突破。本文基于券商视角，系统梳理并要点分析了在跨境答理通业务中券商所具备的竞争上风与濒临的发展瓶颈，并围绕怎么促进跨境答理通高质地发展进行了初步探讨想考。

一、轨制演进：从“银行主导”到“银证并进”

粤港澳大湾区跨境答理通的推出，标记着三地金融商场互联互通迈出了迫切一步。在成本技俩尚未皆备绽放的配景下，该机制通过两地银行体系构建了资金闭环，使得大湾区住户在合规前提下跨境设立对方商场的答理与投资居品，自己即是一项轨制翻新。

在跨境答理通1.0版时间，业务险些皆备由银行主导，主要目标是买通资金通谈并确保风险限制，居品以低至中风险的银行答理、公募基金及债券为主，造成了一条跨境银行答理专用通谈，证券公司还停留在轨制以外的不雅察位置。

2024年2月，跟着轨制优化升级到2.0版，适应条款的券商被纳入试点范围，造成了“银行+券商”的双通谈款式。居品范围在“非复杂、可穿透”的原则下进一步延伸，涵盖了中高风险的公募基金，同期提高了单一投资者的额度并优化了投资者门槛。这一瞥变标记着跨境答理通干涉发展的新阶段，为券商参与跨境资产处理掀开了空间。

限制2025年10月末，粤港澳大湾区参与跨境答理通的个东谈主投资者达17.17万东谈主，包括港澳投资者5.4万东谈主，内地投资者11.77万东谈主，境内试点机构通过资金闭环汇划管谈办理资金跨境汇划金额1277.35亿元。以上数据在畴昔三年均呈现爆发式增长，直不雅反应出投资者参与意愿与资金活跃度的普及。

二、券商的变装定位：从销售通谈到资产设立核心

当今参与跨境答理通试点的券商数目有限（仅14家），张开试点的技术仅一年，业务量昭彰低于银行，但其带给券商的潜在机遇远不啻于新增一条销售渠谈，更在于能否借此机会，从传统业务转型升级为跨境资产设立与世界成本商场的核心平台。

领先，券商所以职权资产为主的机构，更妥贴演出跨境资产设立的买方投顾变装。尤其在轨制优化后，可投居品种类增多，出现了更多股票型、羼杂型等公募基金，客户结构中高净值和主动资产设立型投资者比重高潮，他们提神的不再是单一居品的短期收益，而是境表里资产的合座搭配及家庭资产的遥远正经升值。券商在职权、固收、量化及投研方面领有深厚蓄积，大约围绕客户目标及风险承受能力，提供多元化、组合化的资产设立。

其次，券商不错成为大湾区住户的跨境成本商场进口。银行在账户处理、结算及中低风险答理方面具有上风，而券商则在股票、债券、ETF、REITs等成本商场居品上更为专科。跨境答理通为住户提供了一条走向世界成本商场的表率旅途，券商不错通过跨境答理通为进口长远资产处理业务，匹配更多有能力、非常愿的高净值客户，在可控风险下增多职权和国外资产设立权重。

第三，券商有望把跨境答理通运营成境表里一体化要津。当今渊博试点券商为头部券商，在香港领有子公司或集团平台，可结束在相干、居品、风控及奇迹体系上的融合。在跨境答理通场景下，这种一体化能力不仅能为客户提供境表里融合资产处理，还能将企业主的境外融资、上市规画、股权安排，与个东谈主及家眷资产处理相诱导，打造一站式的跨境金融奇迹体验。

三、现实挑战：领悟不及与交流敛迹

天然大湾区跨境答理通参与东谈主数呈现快速增长，但商场总体领悟度及参与度也曾偏低。限制2025年12月1日，跨境答理通南向通已用额度167.58亿元（占比为11.17%），而北向通已用额度2.55亿元（占比仅0.17%），“南强北弱”款式显耀。从根源看，总数度并未组成刚性敛迹，问题的核心在于参与动机互异与商场可达性：南向通方面，内地投资者对港澳商场的多元化资产天然有一定需求，但设立偏好仍鸠合于短久期、保守型居品，遥远设立属性严重不及；北向通方面，港澳投资者对内地居品领悟度较低，且内地跨境奇迹体系尚未适配港澳投资者民风，导致参与意愿昭彰偏弱。

可见，尽管轨制层面束缚完善，但跨境答理通的推行商场反响仍显温吞。因跨境答理通的专科瞎想触及投资者经历、额度处理、居品类别及双重监管等多方面要素，若无明晰的阐述，正常投资者难以凭零碎信息作念出方案，加上宣传实施的限制，使包括香港在内的大湾区住户对跨境答理通并不了解。

而更深层的挑战在于合规层面，当今对跨境宣传销售和投顾活动仍处于严格限制中，这是出于驻守误导销售、驻守跨境非法展业等接头，内地及港澳的从业机构均不得跨商场主动推介居品。此外，从业东谈主员当今穷乏正当、明晰的跨境投顾身份，这导致机制虽已建立，但机构难以主动触达客户，投教与奇迹也多停留在被迫阐述层面。这种触达难、阐述难的困局，成为业务发展的主要瓶颈。

四、2.0 Pro版的优化：突破交流壁垒的重要一步

在此配景下，香港证监会于2025年11月13日公布的最新优化措施（简称2.0 Pro版）具有标记性真理。左证新安排，参与机构不错向并非身处香港的南向通客户获取一次性书面甘愿（有用期最长一年），在此框架内，左证客户需要和所选居品种类向其阐述居品良友；兼并集团内的内地伙伴券商，可应客户要求，安排与参与机构在各自业务场所地以线上神志进行三方对话，由参与机构向客户系统熟识居品信息；在获取一次性书面甘愿后，参与机构还不错向客户提供由伙伴券商拟备的个别投资居品相干文书。上述安排一样适用于北向通。

这些举措旨在不责骂跨境营销红线的前提下，激活合规的专科交流。一次性书面甘愿，为捏续交流提供了预先授权；三方线上对话，让内地券商与香港参与机构不错在客户眼前造成一个合规交流平台，既兼主顾户对腹地机构的信任感，又把居品证据背负明晰锁定在捏牌机构；相干文书机制，则为境内投研效用跨境奇迹客户提供了合规旅途。

这意味着惟有客户欢悦授权，券商可在明晰领域内好意思满推崇居品结构、风险特征及资产设立想路，不再局限于破裂、被迫的搪塞，显耀普及了奇迹效用与便利性，这无疑是跨境答理通从2.0版向Pro版跃升的重要一步。

五、对异日3.0版的提出：在紧密化处理下扩大发展空间

瞻望异日，跨境答理通若要结束从2.0 Pro版到3.0版的特出，仍要在紧密化处理下扩大发展空间，掂量简直真理上的跨境答理通3.0，有望能看到配额、居品种类、销售经由等各项轨制措施的进一步细化，以及在超越大湾区的更大范围内实施试点。从券商角度开赴，提出在以下方面作念探索：

一是提出进一步完善适应性与信息线路。在客户授权前提下，应基于资产设立和风险预算的视角对居品进行阐释，而非仅提供简单的风险教导及历史收益。提出通过制定融合的信息线路模板，引入次第化现象分析器具，以直不雅庸碌的体式揭示居品结构及在不同环境下的潜在表现与波动风险，匡助投资者全面显露居品价值，并在领悟风险的基础上作念出感性方案。

二是提出逐步探索跨境答理通投顾登记或派司互认轨制。在严格监管和高次第问责的前提下，为从事本质性跨境投顾奇迹的内地与港澳从业东谈主员赋予明确的法律合规身份，界定其奇迹权限与活动表率，鼓吹跨境答理通从居品销售向专科磋商转型，普及奇迹的专科价值与合规水平。

三是提出纪律渐进丰富可投器具箱。提出对南向通，在“非复杂、可穿透”的前提下，引入更多具备资产设立价值的指数基金、REITs、高评级债券等居品，称心有跨境设立需求及不同风险承受能力客户多元化设立需求；提出在北向通引入更多体现内地经济特质且具备优质底层资产（如新质坐褥力、绿色金融等）的翻新址品，冲破刻下答理居品同质化瓶颈，普及北向居品的独有性与招引力。

四是提出可尝试探索客户动态额度处理机制。粤港澳大湾区是国内高净值客户或家眷的会聚高地，刻下300万元的额度对该群体而言难以造成实足的招引力。提出概述评街市户的金融资产限制、风险承受能力、投资专科性等身分，在严格风控前提下对客户额度实行路线式上限动态处理，使更多高净值客户能通过透明、可控的合规渠谈结束跨境资产设立。

结语

在两地监管部门共同辛勤下，跨境答理通的机制束缚得到优化，并在合规有用的交流方面迈出重要一步，对中国金融绽放有迫切真理。瞻望异日跨境答理通3.0试点，将是鼓吹券商传统业务向跨境资产处理机构转型的迫切机会，券商有望在跨境资产设立、投研投顾、商场奇迹及境表里协同上充分施展专科上风。期待监管部门逐步绽放大湾区更多合经历券商参与试点，捏续强化投资者训诲与信息线路，让跨境答理通成为大湾区住户世界资产设立的起始，进一步鼓吹内地与港澳金融商场结束全方向互联互通。